比特币资本研究报告：比特币暴涨或隐藏“外汇因素”

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作为区块链技术的代表产品，比特币的价格暴涨仍在继续。 截至1月4日13:00，比特币价格已触及7600上方。

回顾更长的时间，比特币也经历了比较大的涨幅。 自2016年9月下旬以来，比特币涨幅达88.51%； 自2015年9月底以来，其涨幅已达401.95%。

我们认为，比特币进入本轮上涨周期至少有以下三个原因：

一是无风险利率下降导致居民资产配置和资金流入。 随着基准利率的下调、地方债约束的加强、刚性兑付的不断突破，无风险利率下行，使得以比特币为代表的新投资领域受到风险投资者的青睐。

纵向观察比特币上涨时间线，本轮上涨周期始于2015年10月，恰逢A股大跌引发的资产配置荒，进一步将比特币推入居民资产配置名单。

其次，减半、人民币贬值、法币通胀预期升温等因素导致比特币供需失衡。 2016年7月，比特币迎来第二次减半。 同时，比特币不可再生、可分割等类似黄金的特性也使其成为当前通胀预期下的避险资产之一。

三是比特币支付范围的扩大和区块链技术的稳健性得到进一步认可。 今年4月，游戏平台Steam支持比特币支付。 11 月，钱包公司 iPayYou 推出了 Amazon Direct 服务，消费者可以将比特币兑换成美元，然后在亚马逊上消费。 科技已写入“十三五”规划，央行的货币数字化规划也在筹备中。

除了上述多重原因外，部分比特币平台特有的双币种（人民币、美元）交易功能，也让比特币交易异化为中国的灰色外汇交易工具，这也成为了比特币在中国具有的原因。去年底以来持续上涨。 无形的力量。

短期政策调控概率或加大

我们认为2016年Q4至今的比特币交易量与价格暴涨有关，而在人民币汇率下行的背景下，外汇监管升级导致部分兑换需求逐渐转向比特币交易渠道。

同样，在比特币短期上涨过快、当前外汇监管收紧的情况下，比特币交易在短期内遭遇政策监管的概率正在增加，两方面因素可能促使监管机构加速形成对比特币交易活动的限制。 限制措施。

一是比特币交易的兑换功能，正在影响现有的外汇兑换机制。 鉴于目前外汇监管收紧，这将进一步促使监管机构更加关注比特币平台的交易活动。

由于部分平台支持双币种交易，投资者可以在部分平台通过人民币买入比特币，然后卖出比特币兑换回美元，突破现有外汇限额； 很难通过比特币平台进行操作，因此比特币交易并未影响当前的汇率机制。

但需要看到的是，一方面比特币换人民币汇率，“比特币兑换难”的说法多来自交易平台，存在利益相关者“游说”的嫌疑； 有可能扰乱比特币的价格和现有的汇率机制。

观察市场可以发现，2016年10月之后，比特币的月度交易量几乎与人民币兑美元的贬值周期重合。

以火币网2016年Q4的人民币比特币交易规模为例。 10-12月成交额分别为1809亿元、2680亿元和3079亿元。 ，火币月度比特币成交额仅为563.67亿元，这意味着2016年Q4的月均成交额几乎是Q3的三倍。

同期，人民币汇率也开启下行周期，美元兑人民币即期汇率从6.67元上涨至6.95元。

在整个过程中，比特币与美元、人民币的正负相关性，也会促使投资者利用这一渠道进行外汇套利。

2017年元旦前后，央行等部门加强对“蚂蚁搬家”等个人违法购汇行为的监管和惩戒力度，将进一步迫使投资者选择比特币渠道结汇，比特币交易也可能成为外汇监管。 下一个链接。

其次，客观上需要对比特币交易活动进行中长期监管。

国内基于比特币平台的撮合投资在投资者适当性管理、交易形式、融资杠杆、投资额度、银行存管机制等方面存在合规差距，需要监管覆盖。

从宏观审慎监管来看，比特币在OKcoin、火币网等大型平台的月交易资金已经达到千亿规模。 货币交易量带来的外汇体系、货币政策等宏观层面的不确定性，也将推高比特币在另一个层面监管的需求。

事实上，一些大型比特币平台也欢迎监管的实施。

OKCoin创始人兼CEO徐明星表示：“比特币行业需要在监管框架内发展自律，防止比特币被用于非法用途和恶意炒作比特币。 我们欢迎监管，监管有利于比特币行业更好的发展。 如果不能严格监管自身，防范风险，监管机构可能会出台更严格的监管政策。

火币COO朱嘉伟也表示，“监管对我们非常有利。 业务可以规模化开展，银行可以合作，行业规范可以早日达成。 因此比特币换人民币汇率，我们对监管的态度是非常受欢迎的。”

需要警惕的是，一旦国内出现相应的比特币相关监管措施，极有可能对比特币价格产生影响。

从交易量来看，虽然比特币在全球范围内交易流通，但据调查机构Bitcoinity统计，中国前三大比特币交易平台占全球比特币交易量的90%； 这也意味着比特币的定价权几乎是由国内的供求关系决定的； 因此，与比特币相关的政策黑天鹅，必然会给比特币价格带来波动。

历史趋势也表明，比特币价格对政策风险极为敏感。 比如在2013年底的上一轮“牛市”中，比特币在11月的短短一个月内上涨了473.63%。 人民银行等五部委紧急下发《关于防范比特币风险的通知》，这也让比特币进入了持续近两年的熊市，并于2015年初跌至900元最低点.