通胀没有牛市？上一次通胀对股市产生影响似乎是在 2007 年。

上一次通胀对股市产生影响似乎是 2007 年。

当时，由于中国的需求，全球资源类商品呈指数级上涨，通货膨胀导致央行继续加息。经济正处于严重衰退中，通货膨胀已不复存在。

在投资史上，最令人印象深刻的通货膨胀是 1970-1980 年。

在那十年中，道琼斯指数仅上涨了 1 点。

我们常说，上证综指在3000点左右已经十几年了，3000点之战就算无所事事也会触发历史上美国加息a股的走势，有时一天十几次。

其实1970年代的美国股市，道琼斯指数也是如此。

美国上一次通货膨胀的背景是石油危机。

特别是1973年至1982年，美国通货膨胀率居高不下，CPI同比大部分时间都在10%以上，PPI超过20%。这一时期，美国经济增长乏力。 1974年至1982年的GDP平均增长率仅为2.0%，远低于此前4.2%左右的增长率。与此同时，美国失业率持续上升，达到近10%的峰值。

到 1980 年底，美国 10 年期国债收益率高达 15%。

换句话说，如果你购买世界上最强大、最富有、评级最高、违约可能性最低的国债，你可以获得 15% 的年回报率！

在这样的背景下，股市估值当然被压缩到了极致，15%的无风险收益率，所以高风险的股票，收益率肯定要高一些。

所以后来有人说，1980年以后，美股开启了20年的牛市，但其实这是之前十年被压缩的估值，无风险收益率一直在下降，并且估值开始逐步抬升。

从整体利率走势来看，也可以看出债券回报率下降，股票吸引力上升。

而巴菲特早就从那十年的通胀中得出结论，通胀不存在牛市。

这个逻辑很容易理解，当通胀飙升时，美联储通常会收紧金融条件以减少经济热度。通货膨胀给公司成本带来上行压力，从而抑制了利润的表现，而提高利率会带来更高的无风险回报，并使股票的吸引力下降。

现在全球通胀已经回到了40年来的最高点，而且由于俄罗斯和乌克兰的局势短期内无法缓解，全球能源和粮食危机短期内不会缓解，通胀也无法见顶。很多人说。

近期，美国成长股纳斯达克指数持续下跌，在此背景下算是结束了。

当然，并不是所有的公司都受到同等的影响，那些有定价权的消费股可以声称由于成本上升，需要提高价格，转嫁给消费者，而有些公司本身就是通胀的受益者，比如农产品、能源股、金融股（受益于加息）等

最近几天历史上美国加息a股的走势，A股开始再次脱离轨道。恕我直言，这只是短期反弹。原因很简单。对于很多所谓的成长股来说，其实是非常受原材料制约的。

比如大家熟知的宁德时代，2022年一季度实现营业收入487亿元，同比增长154%，但扣除后的净利润仅为< @9.8亿元，同比减少4元。 1.6%。

487亿的收入，只有2%的净利率，已经低得可怜。

原因是像宁德时代这样的公司，受到所有原材料的很大制约，几乎所有的上游成本都在涨价。

如果通胀没有实质性缓解，这些成长股的基本面不太可能完全好转，股价的反弹也只是昙花一现。

这几天金融股和能源股的下跌恰恰是换仓的机会。