代币经济学：Web3 主流项目代币经济模型浅析

为什么要研究通证经济学？

对于各类Web3项目而言，完整的通证经济模型是成功的关键，因此在开发项目时应精心设计通证经济模型，以保证项目的长期可持续发展。

对于普通用户来说，在决定参与项目之前，仔细评估项目的代币经济性是非常关键的一步。 只有充分了解项目本身，才能提高他们投资的成功率。

因此，本文将详细谈谈通证经济模型的分析框架，并利用该框架对市面上主流的Web3项目进行详细分析。

01 概述

1. 什么是代币？

代币，简称代币，是指基于区块链技术的加密货币。

由于 Web3 世界的去中心化，各种项目没有一个中心化的实体，因此需要通证来设计其运行机制，以鼓励或阻止各种用户行为。

其原理类似于中央银行通过印钞和实施货币政策来鼓励或抑制消费、贷款、储蓄和货币流动。

代币是区块链的经济激励机制，是实现去中心化的核心支柱。

没有代币的区块链不是真正的区块链，因为只有代币才能承载经济生态的基础，从而促使更多的个体加入区块链网络，实现去中心化。

比特币、以太币等加密货币不是由实体组织发行的，而是基于大家都遵守的代码规则发行的。

维护区块链网络，可以获得系统发放的代币奖励。 随着越来越多的人、越来越多的场景使用这个token，整个生态就会繁荣起来，这个token就会越来越多的为生态做贡献的人能够受益，它就会越来越有价值。

例如，区块链网络可以比作电子游戏城。 这个区块链生态系统中的去中心化应用程序是游戏机。 来这个电玩城玩游戏的人，只能使用游戏币。

电玩城没有boss，但规定游戏币一共只有一万，永不增发。 同时，游戏币将免费赠送给建造游戏机的人，即电玩城为每个建造者所有，激励了一群先进的建造者。

如果人们想玩游戏，他们需要互相交易游戏币。 随着这个电玩城越来越火爆，想要进来玩的人越来越多，游戏币也会越来越值钱。

而那些最先来到这个电玩城安装游戏机的人，也就是为这个电玩城做贡献的人，随着电玩城的生态发展的越来越好，他们手里的游戏币也越来越多有价值的。 丰富的奖励。

通过这个例子，我们可以看出通证是区块链网络中非常重要的一部分。

2. 什么是通证经济学？

Tokenomics这个词是“token”和“economics”的组合，即token economics = token + economics。

代币经济学研究代币的经济运行。

如何设置token模型更合理？ 总量是多少，初始发行量是多少，如何激励人们维护区块链网络质押32个以太坊一天收益是多少，这些都是代币经济学需要考虑的问题。

尽管通证经济学很复杂，但它仍然受制于经济基本规律、供求关系。

简单来说，代币经济模型的设计就是设计影响短期和长期供需的方式。 理想情况下，最好的设计会在减少供应的同时鼓励需求，从而保持代币的长期价值，但这说起来容易做起来难。

另一方面，与法定货币不同，通证经济的规则是通过代码来实现的，这些规则是透明的、可预测的、难以改变的。

因此，智能合约的不变性进一步强调了代币经济模型设计的重要性。 一旦合约发布，协议只能通过重新部署来更新。

回到文章开头提到的，研究代币经济学的核心价值有两个方面：

首先，对于各类Web3项目而言，完整的代币经济模型是成功的关键，代币经济可以创造吸引新用户的网络效应。 因此，在开发项目时应谨慎设计代币的经济模型。 以确保长期可持续发展。

其次，对于普通用户而言，仔细评估项目的代币经济性是决定参与项目前的关键一步；

接下来我们来看一下代币经济模型的分析框架。

02 分析框架

对于代币经济模型，主要可以从代币供给（供给侧）、代币效用（需求侧）、代币分配（持有对象）、代币治理（长期生态）四个维度进行分析。

1.代币供应

评估代币的供应量，有4个核心指标：

(1) 最大供应量：预设代码规定的代币数量上限；

（2）流通量：即流通的代币数量； （流通代币主要受两个因素影响：开发团队和投资者的解封时间表和生态激励）

(3) 当前市值：当前价格*流通量

(4) 完全稀释市值：当前价格*最大供应量（如果一个新项目的价格被炒得很高，甚至完全稀释市值超过行业基准比特币，就意味着这个价格很难维持）

另一个影响代币供应的重要维度是代币销毁机制：持续减少代币供应是通缩； 相反，不断扩大代币供应量就是通货膨胀。

2. 代币效用

代币效用代表了代币的价值，是否有实际的使用场景，能否吸引更多人加入，即代币的需求方。

令牌实用程序可以分为三个方面：

（1）实用性：Gas费（典型代表是以太币，用于支付算力消耗），真实世界支付（典型代表是比特币，可用于实际支付）

（2）价值积累：质押（证券型代币，可以获得产品的部分收益）、治理（治理型代币，治理型代币的持有者有权对代币协议的变更进行投票）

(3)模因与叙事：模因是指在网络上广泛传播的文化和观念。 狗狗币是最典型的表情包币，没有任何实用价值，只是因为恶搞表情而走红。

3.代币分配

有两种启动和分发令牌的方式：

(1) 公平发行：公平发行是指在代币被铸造并向公众发行之前，没有人在小范围内发行或发行。 典型代表是比特币；

(2) 预挖后上线：预挖是指在向公众提供加密货币之前，先铸造一部分，分发给特定的群体（创始团队或投资机构），预挖以太坊；

我们还需要注意代币归谁所有：大型机构和个人投资者的行为不同。 一旦了解了持有代币的实体类型，就可以进一步推断持有者可能如何进行交易，而他们的交易方式将决定代币的价值。

另一方面，需要关注代币分布是否均匀：正常情况下，绝大多数代币被一些大型机构持有意味着更大的风险。 如果有耐心的投资者和创始团队持有大部分代币，持有人的利益就会更加一致，长期成功的可能性就更大。

Web3 的行业标准是将至少 50% 的代币分配给社区，这有效地稀释了创始团队和投资者能够保留的所有权。

我们还需要了解代币锁定和释放时间表：看是否会有大量代币进入流通，这会对代币价值造成下行压力。

对于vest（授予）时间表，项目团队的悬崖（即token被解除之前的时间段）是投资者悬崖长度的1.5倍，团队的Vest时间是投资者vest时间表的2倍。

这表明团队对项目的长期成功充满信心，创始团队应该认为他们的代币是最好的投资之一，在投资者解封之前没有理由减仓。

一旦达到悬崖，归属通常每天进行一次，而不是每月或每季度进行一次。 长时间等待后大量解锁可能会造成囚徒困境，因为代币所有者会加速出售以确保获得最佳价格。 每日归属让交易各方消除上述风险，因此不存在恐慌性抛售。

4.代币治理

如何激励参与者以确保长期可持续发展是通证经济学的核心问题。

比特币的区块补贴和交易费用的设计是简单模型的一个很好的例子。

目前主流公链的激励机制是权益证明机制（PoS）。

在这种设计下，参与者需要锁定代币来验证交易。 一般来说，锁定的代币越多，被选为验证者并因验证交易而获得奖励的机会就越大。

这也意味着，如果验证者试图破坏网络，他们自己的资产就会面临风险。 这些设置激励参与者诚实行事并保持协议的稳健性。

许多 Web3 项目也会在代币经济模型中加入质押机制。

质押代币可以通过两种方式增加其代币价值：

首先，staking 激励是为了被动收入而锁定代币，因此代币的最小价值是未来奖励价值的倍数；

其次，锁定代币使其无法兑换具有减少市场供应和提高代币价格的辅助作用。

目前比较好的staking模型是VE模型。

VE 模型最先由领先的去中心化稳定币交易所 Curve Finance 发明。 VE代表“vote escrowed”（投票托管模型）。 用户锁定代币以换取更多的经济回报和治理权。

其运行机制是锁定用户的CRV代币，然后将其转化为具有协议治理能力的veCRV，不可转让质押32个以太坊一天收益是多少，没有任何外部市场供用户出售。

锁定期不固定，代币持有者可以自行决定锁定CRV多长时间，最多4年。 一旦用户将 CRV 转换为 veCRV，它将被锁定一段指定的时间，并且不能像其他协议一样提前解锁。

随着时间的推移，持有人持有的 veCRV 数量在其锁定期间呈线性衰减。 这会激励持有人定期为 veCRV 重新抵押他们的 CRV，以最大限度地提高治理和回报。

VE模型的主要创新是如何创建加权投票和加权奖励。

假设 Bill 和 Alice 各有 100 个 CRV。 Bill 决定将他的 CRV 锁定 2 年，而 Alice 将她的 CRV 锁定 4 年。 即使他们以相同数量的 CRV 开始，Alice 将获得两倍于 Bill 的 veCRV，这意味着她将获得两倍于 Bill 的治理投票和奖励。

veToken 经济模型主要解决的问题之一是 1 token = 1 vote 的问题。

在非 VE 模式下，大鲸鱼（巨大的代币持有者）可以大量购买代币进行短期治理并获得回报，而无需在博弈中承担任何风险，除了短期价格。 因此，竞争对手可能会购买数百万美元的交易对手代币，并投票支持治理不善的提案，从而摧毁交易对手并抛售代币。

鲸鱼的这种操纵在 VE 模型下的效果要差得多，因为他们的选票不会像长期持有者那样有价值。 如果一个协议或鲸鱼想要对另一个产生重大影响，他们将不得不锁定他们的代币一段时间。 一旦他们的代币被锁定，这就会激励他们以协议的最佳利益行事。

VE 模型通过长期锁定 Token 来影响供应，并激励持有者长期锁定他们的代币以最大化影响力和收益。

当这些代币被锁定时，它们会在很长一段时间内退出流通，从而减少抛售压力。 随着供应减少，随着时间的推移，这应该自然地导致价格上涨。

因此，与 1 token = 1 vote 模型相比，VE 模型的流通量表现非常出色。

03 项目拆解

上面我们已经介绍了整体的分析框架。 接下来，我们将使用这个框架来具体分析一下目前Web3.0中的主流项目。

这里主要分析两类项目：公链和DeFi（去中心化金融），整体总结如下。

让我们分别比较两个行业领导者：BTC 和 ETH。

1.比特币

（一）基本情况

代币类型：公链

代币名称：BTC（Bitcoin，比特币）

代币介绍：第一个加密货币，行业价值锚，数字黄金

(2) 代币供应

最大供应量：2100万

当前发行量：1921万

当前市值：3200 亿美元（1900 万 * 17,000 美元）

销毁机制：无（由于部分用户私钥丢失，变相存在一定的通缩）

(3) 代币效用

实用性：媲美法币，可用于现实世界的支付

价值积累：无

模因叙述：是（最早的模因货币）

(4) 代币分配

发射方式：公平发射

持有对象：比较分散，矿工持有10%，交易所持有13%，各类机构持有32%，普通个人持有23%（2021年数据）

释放时间表：每210,000个区块，奖励减半，每个区块10分钟，相当于每4年减半。 在不改变协议的情况下，比特币将在 2140 年左右被完全开采。

(5) 代币治理

激励机制：PoW（Proof of Work）机制，大约每10分钟挖出一个区块，目前每个区块奖励矿工6.25 BTC（比特币一开始每个区块奖励50 BTC，然后是25、12.5、6.25等）。

2. 以太币

（一）基本情况

代币类型：公链

代币名称：ETH（以太币）

币种介绍：最大的公链生态以太坊（Ethereum）的主链币，定位为全球通用的区块链应用开发平台

(2) 代币供应

最大供应量：无限

当前发行量：1.2亿

当前市值：1400 亿美元（1.2 亿美元 * 1200 美元）

销毁机制：EIP-1559协议将交易手续费分为固定基础手续费和小额优先手续费（给矿工的小费），基础手续费会被销毁。 当销毁量小于增发量时，就是通货膨胀； 当销毁量大于增发量时，就是通货紧缩（在牛市中，交易成本较多，所以可能造成通货紧缩）。

(3) 代币效用

实用性：Gas费（gas费，类似于现实世界中的汽油，用于计算程序执行时的功耗）

价值积累：质押+治理

模因叙述：无

(4) 代币分配

上线方式：预挖后上线

持有人：9.9%给以太坊团队，9.9%作为长期储备，预售后每年26%分配给矿工

发布时间表：以太坊已经从PoW（工作量证明）机制切换到PoS（权益证明）机制，并且staking奖励支出是以太坊2.0中唯一的代币发行来源。 质押的 ETH 越多，质押者的年收益越低，新发行的 ETH 越多。

(5) 代币治理

激励机制：PoS机制，凡是愿意质押32个ETH的人都可以成为验证人，也可以在质押数翻倍时担任多个验证人角色。 验证者将获得年度回报 (APR) 奖励。

对比这两种行业领先的代币，可以发现BTC的代币经济模型最为简单，纯粹作为数字货币存在； 而其他令牌具有更复杂的机制以承载更多功能。

04 结语

上面我们专门列出了通证经济模型的分析框架，并利用这个框架对市面上的主流项目进行了拆解。

我们会发现一个好的通证经济模型必须具备三个要素，

(1) 合理的质押机制：质押可以用公共价值绑定用户利益，规范代币供给，其中VE模型已被证明相对较好；

（2）更多的应用场景； 这是每个项目面临的最大问题，应用场景的扩展应该基于业务本身的增长；

（三）业务收入稳步增长； 通证激励虽然可以吸引新用户，但庞氏模式迟早会垮掉，所以关键还是看企业本身能否创造价值；

通证经济模型很重要，但一切还是要看商业价值本身，否则就是一个没有价值的“空气币”。

目前，代币经济模型仍在快速创新，变化非常快。 因此，现有项目的通证经济模型不能简单套用，需要根据自身业务特点进行调整。

通证经济模型的迭代速度也代表着Web3和Web2与其他行业的本质区别。 充足的信息流和价值流，使得Web3自身的演进不断加速、崩塌、重构、修正，再过几年Web3就会远去。 从传统金融到传统互联网，经历了很多年。

这就是为什么有“币圈一日，人间一年”的说法。

我们需要持续关注代币经济模型的发展。